【问题】
如何评估非固定增长股票的价值？什么是两阶段增长模型？举例说明详细预测期和后续期的价值计算。
【简要答案】
两阶段增长模型将预测期分为详细预测期（高速增长）和后续期（永续增长）。股票价值=详细预测期股利现值+后续期价值的现值。
【政策依据】
- 《2026年CPA财务成本管理教材》第三章”价值评估基础”第四节”债券、股票价值评估”
【详细解读】
- 两阶段增长模型：第一阶段为详细预测期（高速增长），第二阶段为后续期（永续固定增长）。
- 计算方法： – 详细预测期：逐期计算各年股利的现值 – 后续期价值 = D(t+1)/(rs-g)，在后续期起点计算 – 将后续期价值折现到当前 – 股票价值 = 详细预测期股利现值 + 后续期价值现值
- 注意：后续期第一期股利与其前一期股利之间不一定存在(1+g)的关系。
【例子说明】
- 场景设定：ABC公司刚支付上年股利2元，必要报酬率15%。预计未来3年股利高速增长20%，之后转为永续增长12%。请问该股票内在价值是多少？
- 规则引用：两阶段增长模型：股票价值 = 详细预测期股利现值 + 后续期价值现值。详细预测期逐年折现，后续期价值 = D(t+1)÷(rs-g)，再折现到当前。
- 具体计算/推导：① D₁ = 2×1.2 = 2.4元；② D₂ = 2.4×1.2 = 2.88元；③ D₃ = 2.88×1.2 = 3.456元；④ 详细预测期现值 = 2.4÷1.15 + 2.88÷1.15² + 3.456÷1.15³ = 2.09 + 2.18 + 2.27 = 6.54元；⑤ 后续期第3年末价值 = 3.456×1.12÷(15%-12%) = 3.871÷0.03 = 129.02元；⑥ 后续期现值 = 129.02÷1.15³ = 84.84元；⑦ V₀ = 6.54 + 84.84 = 91.38元。
- 最终结论：该股票内在价值为91.38元/股，其中详细预测期贡献6.54元，后续期贡献84.84元。