【问题】
市销率模型的基本公式是什么？其驱动因素和适用条件是什么？请举例说明。
【简要答案】
市销率 = 每股市价 / 每股营业收入。目标企业每股价值 = 可比企业市销率 × 目标企业每股营业收入。驱动因素是营业净利率（关键）、股利支付率、增长潜力和风险。适用于销售成本率较低的服务类企业或销售成本率趋同的传统行业。
【政策依据】
- 《2026年CPA财务成本管理教材》第七章”企业价值评估”第二节
【详细解读】
- 基本公式：市销率 = 每股市价 / 每股营业收入
- 估值模型：目标企业每股价值 = 可比企业市销率 × 目标企业每股营业收入
- 本期市销率 = [营业净利率 × 股利支付率 × (1+增长率)] / (股权资本成本 – 增长率)
- 内在市销率 = (营业净利率 × 股利支付率) / (股权资本成本 – 增长率)
- 四个驱动因素：营业净利率（关键）、股利支付率、增长潜力和风险。
- 优点： – 不会出现负值，对亏损企业和资不抵债的企业也能计算出有意义的结果 – 比较稳定可靠，不容易被操纵 – 对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映变化的后果
- 局限性：不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。
- 适用条件：销售成本率较低的服务类企业，或销售成本率趋同的传统行业企业。
【例子说明】
- 场景设定：甲公司（连锁超市）每股营业收入83.06元，每股收益3.82元，股利支付率74%，增长率6%，β=0.75，无风险利率7%，平均风险股票报酬率12.5%，如何计算本期市销率并用其评估乙公司价值？
- 规则引用：本期市销率=[营业净利率×股利支付率×(1+g)]/(股权资本成本-g)。
- 具体计算/推导：①营业净利率=3.82/83.06=4.6%；②股权资本成本=7%+0.75×(12.5%-7%)=7%+4.125%=11.125%；③本期市销率=[4.6%×74%×(1+6%)]/(11.125%-6%)=36.09%/5.125%=0.704；④若乙公司每股营业收入50元，股票价值=50×0.704=35.2元。
- 最终结论：乙公司股票价值为35.2元。市销率模型适用于具有相似销售模式的连锁超市等服务类企业。营业净利率是市销率的关键驱动因素。