【问题】
市净率模型的基本公式是什么？其驱动因素和适用条件是什么？请举例说明。
【简要答案】
市净率 = 每股市价 / 每股净资产。目标企业每股价值 = 可比企业市净率 × 目标企业每股净资产。驱动因素是权益净利率、股利支付率、增长潜力和风险。适用于拥有大量资产、净资产为正值的企业。
【政策依据】
- 《2026年CPA财务成本管理教材》第七章”企业价值评估”第二节
【详细解读】
- 基本公式：市净率 = 每股市价 / 每股净资产
- 估值模型：目标企业每股价值 = 可比企业市净率 × 目标企业每股净资产
- 本期市净率 = [权益净利率 × 股利支付率 × (1+增长率)] / (股权资本成本 – 增长率)
- 内在市净率 = (权益净利率 × 股利支付率) / (股权资本成本 – 增长率)
- 四个驱动因素：权益净利率（关键）、股利支付率、增长潜力和风险。
- 优点： – 净收益为负的企业也能使用（市净率极少为负） – 净资产账面价值数据容易取得且容易理解 – 净资产账面价值比净收益稳定，不易被人为操纵 – 如果会计准则合理且各企业政策一致，净资产变化可反映企业价值变化
- 局限性： – 净资产账面价值受会计政策选择影响，不同准则或政策下失去可比性 – 固定资产很少的服务性企业和高科技企业不适用 – 少数企业净资产为0或负值时无意义
- 适用条件：拥有大量资产、净资产为正值的企业。
【例子说明】
- 场景设定：汽车制造业6家上市公司平均市盈率为30.23，平均市净率为2.89，江铃汽车每股收益0.06元，每股净资产1.92元，实际股价6.03元，用哪种相对价值模型估值更准确？
- 规则引用：目标企业每股价值=可比企业平均市净率×目标企业每股净资产；市净率适用于拥有大量资产、净资产为正值的企业。
- 具体计算/推导：①按市盈率估值=0.06×30.23=1.81元/股；②按市净率估值=1.92×2.89=5.55元/股；③实际股价=6.03元/股。
- 最终结论：市净率估值结果（5.55元）更接近实际股价（6.03元），因为汽车制造业是需要大量资产的行业，合理选择模型种类对于正确估值很重要。市盈率估值偏差大是因为江铃汽车每股收益极低。