【问题】
市盈率、市净率和市销率三种相对价值模型的关键驱动因素分别是什么？如何选择适合目标企业的估值模型？请举例说明。
【简要答案】
市盈率的关键驱动因素是增长潜力，市净率的关键驱动因素是权益净利率，市销率的关键驱动因素是营业净利率。选择模型应根据目标企业的行业特征和财务特点确定。
【政策依据】
- 《2026年CPA财务成本管理教材》第七章”企业价值评估”第二节
【详细解读】
- 市盈率关键驱动因素：增长潜力（不仅指增长率相同，还包括增长模式类似）。
- 市净率关键驱动因素：权益净利率（ROE）。权益净利率是关键，因为净资产收益率反映了企业利用净资产创造收益的能力。
- 市销率关键驱动因素：营业净利率。营业净利率是关键，因为它反映了每一元营业收入能转化为多少净利润。
- 共同驱动因素：三种模型都受增长潜力、股利支付率和风险（股权资本成本）影响。
- 选择模型的原则： – 连续盈利企业 → 市盈率模型 – 拥有大量资产、净资产为正值的企业 → 市净率模型 – 销售成本率较低的服务类企业或销售成本率趋同的传统行业 → 市销率模型
- 可比企业的选择标准：驱动因素（增长潜力、股利支付率、风险/权益净利率/营业净利率）类似。
【例子说明】
- 场景设定：某高科技企业处于亏损状态（净利润为负），但拥有大量净资产且营业收入稳定，每股净资产10元，每股营业收入20元，同行业可比企业平均市净率为2.5，应选用哪种相对价值模型进行估值？
- 规则引用：连续盈利企业用市盈率模型，拥有大量资产且净资产为正值的企业用市净率模型，销售成本率较低的服务类企业用市销率模型。
- 具体计算/推导：①该企业亏损，市盈率无意义（分母为负）；②每股净资产10元>0，可用市净率模型；③每股价值=每股净资产×平均市净率=10×2.5=25元/股。
- 最终结论：对于亏损但拥有大量净资产的高科技企业，应选择市净率模型进行估值，估值结果为每股25元。市盈率的关键驱动因素是增长潜力，市净率的关键驱动因素是权益净利率，市销率的关键驱动因素是营业净利率。