【问题】
放弃期权的本质是什么？如何利用二叉树模型评估放弃期权价值？
【简要答案】
放弃期权是一项看跌期权，标的资产价值为项目继续经营价值，执行价格为项目清算价值；使用二叉树模型从后向前倒推，当清算价值大于继续经营价值时放弃项目。
【政策依据】
- 《2026年CPA财务成本管理教材》第六章”期权价值评估”第四节”实物期权价值评估”
【详细解读】
- 放弃期权本质：看跌期权，当清算价值大于继续经营价值时，应当终止项目。
- 清算价值含义：不仅指残值的变现收入，也包括有关资产的重组和价值的重新发掘。
- 评估方法：使用二叉树模型，从后向前逐级推进，比较继续经营价值与清算价值。
- 关键步骤：(1)计算不含期权的项目净现值；(2)构造二叉树（确定上行乘数、下行乘数、销售收入二叉树、营业现金流量二叉树）；(3)确定上行概率和下行概率；(4)从后向前计算未修正项目价值；(5)比较清算价值与继续经营价值，修正项目价值。
【例子说明】
- 场景设定：C公司拟开发玉石矿，投资1000万元，年产量29吨，现价10万元/吨，标准差35%，必要报酬率8%，固定成本100万元/年，无风险利率5%，矿山5年开采量，如何利用二叉树模型评估放弃期权价值？
- 规则引用：放弃期权使用二叉树模型从后向前倒推，当清算价值大于继续经营价值时用清算价值取代；u=e^(σ×√t)，d=1/u。
- 具体计算/推导：①u=e^(0.35×√1)=1.4191，d=1/1.4191=0.7047；②上行概率=[5%-(-29.53%)]/[41.91%-(-29.53%)]=0.4834；③从第5年倒推，各节点未修正项目价值=[p×(上行现金流+期末价值)+(1-p)×(下行现金流+期末价值)]/(1+r)；④比较清算价值与继续经营价值，当清算价值大时用清算价值取代；⑤修正后0时点项目价值=1221万元；⑥含期权项目净现值=1221-1000=221万元；⑦期权价值=221-(-139.03)=360.03万元。
- 最终结论：不含期权时项目NPV=-139.03万元应放弃，但考虑放弃期权价值360.03万元后，含期权NPV=221万元应接受该项目。