【问题】
延迟期权（时机选择期权）的评估方法及决策逻辑是什么？
【简要答案】
延迟期权通常使用二叉树模型评估，项目在时间上可以延迟时相当于未到期的看涨期权；等待不一定总是有利。
【政策依据】
- 《2026年CPA财务成本管理教材》第六章”期权价值评估”第四节”实物期权价值评估”
【详细解读】
- 延迟期权定义：项目在时间上可以延迟时，就是未到期的看涨期权。
- 评估步骤：(1)构造现金流量和项目价值二叉树；(2)构造净现值二叉树；(3)根据风险中性原理计算上行概率；(4)计算含有期权的项目净现值。
- 决策逻辑：项目有正NPV不意味着立即执行总是最佳，也许等一等更好。含有期权的项目净现值=不含期权的项目净现值+期权价值。
- 临界值分析：当投资成本降低到一定程度时，期权价值完全消失，此时应立即执行。
【例子说明】
- 场景设定：B公司拟投产新产品，投资1050万元，每年永续现金流量100万元（税后），资本成本10%，无风险利率5%，如何利用延迟期权评估项目价值？
- 规则引用：延迟期权使用二叉树模型评估，含期权项目净现值（现在）=含期权项目净现值（延迟时点）/(1+r)。
- 具体计算/推导：①不含期权NPV=100/10%-1050=1000-1050=-50万元；②上行现金流量125万元，项目价值=125/10%=1250万元；下行现金流量80万元，项目价值=80/10%=800万元；③上行报酬率=(125+1250)/1000-1=37.5%，下行报酬率=(80+800)/1000-1=-12%；④5%=上行概率×37.5%+(1-上行概率)×(-12%)，37.5%p+12%p-12%=5%，49.5%p=17%，上行概率=0.3434；⑤含期权项目净现值(延迟时点)=0.3434×200+0.6566×0=68.68万元；⑥含期权项目净现值(现在)=68.68/1.05=65.41万元；⑦期权价值=65.41-(-50)=115.41万元。
- 最终结论：虽然不含期权时NPV为-50万元，但考虑延迟期权价值115.41万元后，项目总价值为正，应当等待而非立即投资。