【问题】
财务管理中”风险”概念是如何演进的？在投资组合理论和资本资产定价模型中，风险的含义有何不同？
【简要答案】
风险概念经历了从全部风险到系统风险的演进。投资组合理论前，风险指全部风险；投资组合理论后，风险指系统风险；CAPM后，用β系数度量系统风险。与收益相关的风险才是财务管理中的风险。
【政策依据】
- 《2026年CPA财务成本管理教材》第三章”价值评估基础”第三节”风险与报酬”
【详细解读】
- 投资组合理论出现之前：风险指期望报酬率的不确定性，即全部风险。
- 投资组合理论出现之后：认识到投资多样化可以降低风险。特殊风险（非系统风险）可以被忽略，只关心系统风险。在充分组合情况下，风险指系统风险。
- 资本资产定价理论出现之后：单项资产的系统风险计量问题得到解决。一项资产的最佳风险度量是该资产对投资组合风险的贡献程度，用贝塔系数衡量。
- 核心目的：不断精确定义风险概念是为了明确风险和收益之间的权衡关系并给风险定价。与收益相关的风险才是财务管理中的风险。
- 区分概念：不要混淆投资对象本身固有的风险和投资者需要承担的风险。由于投资分散化可以降低风险，投资者承担的风险可能小于单项资产的风险。
【例子说明】
- 场景设定：某公司股票标准差为30%，β=1.2，市场标准差为20%。该公司股东持有多元化投资组合。请问股东实际承担的系统风险是多少？为什么小于30%？
- 规则引用：投资分散化可降低非系统风险，投资者实际承担的是系统风险。系统风险由β系数衡量，β=1表示与市场相同，β>1表示高于市场。
- 具体计算/推导：① 股票全部风险（标准差）= 30%（含系统风险和非系统风险）；② β=1.2表示系统风险是市场组合的1.2倍；③ 股东实际承担的系统风险部分 = 1.2×20% = 24%；④ 非系统风险 = 30% – 24% = 6%（可通过分散化消除）；⑤ 持有多元化组合后，股东实际只承担24%的系统风险。
- 最终结论：股东实际承担的系统风险为24%（β=1.2×市场标准差20%），小于股票全部风险30%。财务管理中所说的风险是与收益相关的系统风险，非系统风险可通过分散化消除。