【问题】
如何计算可转换债券的筹资成本？纯债券价值和转换价值分别指什么？请举例说明。
【简要答案】
可转换债券的筹资成本是投资者的内含报酬率（IRR）。纯债券价值是不含看涨期权的普通债券价值；转换价值是债券转换成股票的价值；底线价值是两者中的较高者。
【政策依据】
- 《2026年CPA财务成本管理教材》第九章第三节”可转换债券的筹资成本”
【详细解读】
- 纯债券价值：将债券未来现金流量（利息+本金）按等风险普通债券市场利率折现的现值。
- 转换价值：债券立即转换成股票可获得的价值=股价×转换比率。
- 底线价值：纯债券价值与转换价值中的较高者，是可转换债券的最低价值。
- 市场价值：不低于底线价值，在赎回保护期前高于转换价值。
- 筹资成本：投资者的内含报酬率，假设在赎回期或到期时转股。
- 合理区间：税后资本成本<IRR<税前股权资本成本（或税前债务利率<IRR<税前股权资本成本）。
【例子说明】
- 场景设定：A公司拟平价发行面值1000元、票面利率10%、期限20年的可转债。当前股价35元/股，转换比率20，预计股价年增长率6%。等风险普通债券利率12%，股权资本成本14%，所得税税率25%。该可转债的纯债券价值、转换价值和筹资成本分别是多少？
- 规则引用：纯债券价值=利息现值+本金现值；转换价值=股价×转换比率；筹资成本=IRR。
- 具体计算/推导： – 纯债券价值=100×(P/A,12%,20)+1000×(P/F,12%,20)=100×7.469+1000×0.1037=850.61元 – 零时点转换价值=35×20=700元（低于纯债券价值，不会立即转换） – 转换价值每年以6%增长，第10年=35×(1.06)^10×20=1253.56元 – 假设第10年转换：IRR满足1000=100×(P/A,i,10)+1253.56×(P/F,i,10)，计算得i=11.48% – 税前股权成本=14%÷(1-25%)=18.67% – 11.48%介于12%（债务利率）和18.67%之间，对投资者缺乏吸引力。
- 最终结论：该方案的筹资成本11.48%低于债务利率12%，需通过提高票面利率或转换比率使IRR落入12%~18.67%的合理区间。