【问题】
什么是竞争均衡理论？如何估计后续期现金流量增长率？请举例说明。
【简要答案】
竞争均衡理论认为企业不可能永远以高于宏观经济增长的速度发展，净投资资本报酬率会逐渐恢复到正常水平。后续期销售增长率大体上等于宏观经济的名义增长率（通常为2%~6%）。
【政策依据】
- 《2026年CPA财务成本管理教材》第七章”企业价值评估”第二节
【详细解读】
- 竞争均衡理论的两个核心观点： – 一个企业不可能永远以高于宏观经济增长的速度发展下去，否则迟早会超过宏观经济总规模。 – 一个企业通常不可能在竞争的市场中长期取得超额收益，其净投资资本报酬率会逐渐恢复到正常水平。
- 稳定状态的特征：经营效率和财务政策不变，即不增发新股或回购股票，净经营资产净利率、资本结构和股利分配政策不变。
- 三个增长率相同：在稳定状态下，实体现金流量、股权现金流量和营业收入的增长率相同。
- 后续期销售增长率估计：根据竞争均衡理论，后续期销售增长率大体上等于宏观经济的名义增长率（大多在2%~6%之间）。
- 极少数企业凭借特殊竞争优势，后续期销售增长率可超过宏观经济增长率，但幅度不超过2%。
【例子说明】
- 场景设定：某企业详细预测期为5年，经分析该企业没有特殊的可持续竞争优势，国内预期宏观经济增长率为4%，如何估计后续期现金流量增长率？
- 规则引用：根据竞争均衡理论，一个企业不可能永远以高于宏观经济增长的速度发展下去，后续期销售增长率大体上等于宏观经济的名义增长率（大多在2%~6%之间）。
- 具体计算/推导：①宏观经济增长率=4%；②该企业无特殊可持续竞争优势；③后续期现金流量增长率可估计为4%。
- 最终结论：该企业进入稳定状态后，实体现金流量、股权现金流量和营业收入均按4%的永续增长率增长。竞争均衡理论认为净投资资本报酬率会逐渐恢复到正常水平，在稳定状态下三个增长率相同。