现金流量折现模型的基本思想和三个参数是什么？折现率与现金流量如何匹配？请举例说明。

【问题】

现金流量折现模型的基本思想和三个参数是什么？折现率与现金流量如何匹配？请举例说明。

【简要答案】

现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则。三个参数是：现金流量、资本成本（折现率）和时间序列（n）。股权现金流量只能用股权资本成本折现，实体现金流量只能用加权平均资本成本折现。

【政策依据】

• 《2026年CPA财务成本管理教材》第七章”企业价值评估”第二节

【详细解读】

1. 基本思想：任何资产的价值是其产生的未来现金流量按照含有风险的折现率计算的现值。即增量现金流量原则和时间价值原则。
2. 参数一——现金流量：各期的预期现金流量。对于投资者来说，企业现金流量有三种：股利现金流量、股权现金流量和实体现金流量。
3. 参数二——资本成本（折现率）：折现率是现金流量风险的函数，风险越大则折现率越大。折现率和现金流量要相互匹配。
4. 参数三——时间序列（n）：产生现金流量的时间，通常用”年”数表示。
5. 匹配原则：股权现金流量只能用股权资本成本来折现，实体现金流量只能用企业的加权平均资本成本来折现。

【例子说明】

1. 场景设定：某企业预计未来3年的实体现金流量分别为100万元、120万元、140万元，加权平均资本成本为10%，该企业实体价值是多少？
2. 规则引用：实体价值=CF₁/(1+WACC)+CF₂/(1+WACC)²+CF₃/(1+WACC)³+后续期价值，股权现金流量只能用股权资本成本折现，实体现金流量只能用WACC折现。
3. 具体计算/推导：①第1年现金流量现值=100/(1+10%)=100/1.1=90.91万元；②第2年现金流量现值=120/(1+10%)²=120/1.21=99.17万元；③第3年现金流量现值=140/(1+10%)³=140/1.331=105.18万元；④假设第3年后永续增长率为0，实体价值=90.91+99.17+105.18=295.26万元。
4. 最终结论：该企业实体价值为295.26万元。折现率与现金流量必须匹配：实体现金流量用WACC折现，股权现金流量用股权资本成本折现，不匹配会导致估值偏差。