在资本总量受限的情况下，如何进行投资项目的选择？

【问题】

在资本总量受限的情况下，如何进行投资项目的选择？

【简要答案】

在资本总量受限时，应寻找净现值最大的项目组合。具有一般意义的做法是：(1)将全部项目排列出不同的组合，每个组合的投资需要不超过资本总量；(2)计算各项目的净现值以及各组合的净现值合计；(3)选择净现值最大的组合作为采纳的项目。这种方法仅适用于单一期间的资本分配。

【政策依据】

• 《2026年CPA财务成本管理教材》第五章”投资项目资本预算”第二节”投资项目的评价方法”

【详细解读】

1. 资本分配问题：在企业投资项目有总量预算约束的情况下，如何选择相互独立的项目。
2. 选择方法：列出所有可能的投资组合（总投资不超过资本总量），计算各组合的净现值合计，选择净现值最大的组合。
3. 注意事项：不能单纯按净现值排序或按现值指数排序，而应考虑组合的整体效果。
4. 理论局限性：资本市场理论上好的项目应能筹到资金，资本总量受限本身不符合资本市场原理。
5. 适用范围：仅适用于单一期间的资本分配，多期间分配需要使用线性规划等方法。

【例子说明】

1. 场景设定：甲公司可投资资本总量10000万元，有四个独立项目：A（投资10000万、NPV=2314万）、B（5000万、NPV=1250万）、C（5000万、NPV=1100万）、D（1000万、NPV=240万）。请问应选择哪个组合？
2. 规则引用：资本总量受限时，应寻找净现值最大的项目组合。列出所有不超过资本总量的组合，计算各组合NPV合计，选择最大的。
3. 具体计算/推导：① 组合A（单独）：投资10000万，NPV=2314万元；② 组合B+C：投资=5000+5000=10000万，NPV=1250+1100=2350万元；③ 组合B+D：投资=5000+1000=6000万，NPV=1250+240=1490万元；④ 组合C+D：投资=5000+1000=6000万，NPV=1100+240=1340万元；⑤ 组合B+C+D：投资=5000+5000+1000=11000万 > 10000万，超出预算。
4. 最终结论：B+C组合NPV=2350万元最大，应同时实施B和C项目。虽然A项目单独NPV=2314万元接近，但B+C组合以相同投资额创造更多价值（2350>2314）。