【问题】
什么是债券收益率风险调整模型？如何使用该模型估计普通股资本成本？
【简要答案】
债券收益率风险调整模型基于”风险越大，要求报酬率越高”的原理，普通股资本成本=税后债券资本成本+风险溢价，即rₛ=rₐ+RPc。一般认为风险溢价在3%-5%之间，风险较高的股票用5%，风险较低的用3%。
【政策依据】
- 《2026年CPA财务成本管理教材》第四章”资本成本”第三节”普通股资本成本的估计”
【详细解读】
- 基本公式：rₛ=rₐ+RPc，其中rₐ为税后债券资本成本，RPc为股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。
- 风险溢价估计：一般凭借经验估计，某公司普通股风险溢价对其自己发行的债券而言大约在3%-5%之间。风险较高股票用5%，风险较低用3%。
- 另一种估计方法：使用历史数据分析，比较过去不同年份的权益报酬率和债券收益率的差额，历史RPc可用来估计未来。
- 模型特点：简单易行，不需要估计贝塔值和市场风险溢价，但风险溢价的主观性较强。
【例子说明】
- 场景设定：某公司税后债券资本成本为9%，属于中等风险公司。请问该公司普通股资本成本是多少？
- 规则引用：债券收益率风险调整模型：rₛ = rₐ + RPc。其中rₐ为税后债券资本成本，RPc为风险溢价，一般在3%-5%之间，中等风险公司取4%。
- 具体计算/推导：① 税后债券资本成本 rₐ = 9%；② 中等风险公司风险溢价 RPc = 4%；③ 普通股资本成本 rₛ = 9% + 4% = 13%。
- 最终结论：该公司普通股资本成本为13%，比税后债务成本高4个百分点，反映了股东比债权人承担的额外风险。