哈马达（Hamada）模型如何表达有负债企业的权益贝塔系数？该模型的意义是什么？

【问题】

哈马达（Hamada）模型如何表达有负债企业的权益贝塔系数？该模型的意义是什么？

【简要答案】

哈马达模型：β_L = β_U×[1 + (1-T)×(D/E)]。该模型将权益资本承担的系统风险分解为经营风险和财务风险，更好地解释了资本结构对权益资本成本的影响。

【政策依据】

• 《2026年CPA财务成本管理教材》第八章”资本结构”第一节”资本结构理论”

【详细解读】

1. 公式表达：β_L = β_U×[1 + (1-T)×(D/E)]，其中β_L为有税有负债企业的权益贝塔系数，β_U为有税无负债企业的权益贝塔系数。
2. 模型背景：1969年哈马达在考虑企业所得税的MM理论基础上结合资本资产定价模型（CAPM）提出。
3. 风险分解：与CAPM相比，哈马达模型将权益资本承担的系统风险分为经营风险（β_U）和财务风险（由杠杆[1+(1-T)×(D/E)]引起）。
4. 应用价值：可用于去杠杆和加杠杆计算，在企业价值评估中广泛应用。

【例子说明】

1. 场景设定：某无负债企业的权益贝塔系数β_U为1.2，企业所得税税率T=25%，若企业引入债务使D/E=0.5，有负债企业的权益贝塔系数是多少？
2. 规则引用：哈马达模型：β_L=β_U×[1+(1-T)×(D/E)]。
3. 具体计算/推导：①β_L=1.2×[1+(1-25%)×0.5]=1.2×[1+0.375]=1.2×1.375=1.65。
4. 最终结论：有负债后企业的权益贝塔系数从1.2上升到1.65，说明财务杠杆增加了系统风险。该模型将权益资本承担的系统风险分解为经营风险（β_U）和财务风险（由杠杆因子引起）。 —