有税MM理论命题II中，有负债企业的权益资本成本如何计算？与无税条件下的主要区别是什么？

【问题】

有税MM理论命题II中，有负债企业的权益资本成本如何计算？与无税条件下的主要区别是什么？

【简要答案】

有税MM理论命题II：r_s = r_su + (r_su – r_d)×(D/E)×(1-T)。与无税条件的主要区别在于风险溢价要乘以税后因子(1-T)，即考虑所得税后权益资本成本的上升幅度比无税条件下小。

【政策依据】

• 《2026年CPA财务成本管理教材》第八章”资本结构”第一节”资本结构理论”

【详细解读】

1. 公式表达：r_s = r_su + (r_su – r_d)×(D/E)×(1-T)，其中T为企业所得税税率。
2. 区别要点：无税条件下风险溢价 = (r_su – r_d)×(D/E)；有税条件下风险溢价 = (r_su – r_d)×(D/E)×(1-T)，因为有利息抵税效应。
3. 核心含义：所得税的存在降低了权益资本成本的上升幅度，因为利息抵税部分补偿了财务风险。
4. WACC变化：在有税条件下，有负债企业的WACC随债务比例增加而降低。

【例子说明】

1. 场景设定：某企业r_su=12%，r_d=6%，D/E=1，企业所得税税率T=25%，有税条件下有负债企业的权益资本成本是多少？与无税条件下有何区别？
2. 规则引用：有税MM命题II：r_s=r_su+(r_su-r_d)×(D/E)×(1-T)。
3. 具体计算/推导：①有税条件下r_s=12%+(12%-6%)×1×(1-25%)=12%+4.5%=16.5%；②无税条件下r_s=12%+(12%-6%)×1=12%+6%=18%；③差额=18%-16.5%=1.5个百分点。
4. 最终结论：有税条件下权益资本成本为16.5%，比无税条件下的18%低了1.5个百分点，这是因为利息抵税效应降低了财务风险的净影响。 —