在有税MM理论下，有负债企业的加权平均资本成本（WACC）如何计算？WACC与债务比例之间的关系是什么？

【问题】

在有税MM理论下，有负债企业的加权平均资本成本（WACC）如何计算？WACC与债务比例之间的关系是什么？

【简要答案】

有税条件下，有负债企业的WACC = (E/V)×r_s + (D/V)×r_d×(1-T)。WACC随债务筹资比例的增加而降低，因为债务利息的抵税效应降低了实际债务成本。

【政策依据】

• 《2026年CPA财务成本管理教材》第八章”资本结构”第一节”资本结构理论”

【详细解读】

1. 实际债务成本：企业使用债务筹资时，利息成本中有一部分被利息抵税所抵销，实际债务利息成本为r_d×(1-T)。
2. WACC公式：WACC = (E/V)×r_s + (D/V)×r_d×(1-T)。
3. 变化趋势：随着债务比例增加，WACC逐渐降低。
4. 理论极值：理论上当全部资本来源于债务时，WACC达到最低。

【例子说明】

1. 场景设定：某企业无负债时权益资本成本为12%，债务资本成本为6%，企业所得税税率25%，当D/E=1时，有税条件下的WACC是多少？
2. 规则引用：有税条件下WACC=(E/V)×r_s+(D/V)×r_d×(1-T)。
3. 具体计算/推导：①有税MM命题II：r_s=12%+(12%-6%)×1×(1-25%)=16.5%；②WACC=0.5×16.5%+0.5×6%×(1-25%)=8.25%+2.25%=10.5%。
4. 最终结论：有负债企业的WACC为10.5%，低于无负债企业的12%，说明债务的抵税效应降低了企业的整体资本成本。有税条件下WACC随债务比例增加而降低。 —