留存收益是否有资本成本？为什么？如何估计留存收益的资本成本？

【问题】

留存收益是否有资本成本？为什么？如何估计留存收益的资本成本？

【简要答案】

留存收益有资本成本，是一种典型的机会成本。股东愿意将留存收益留用于公司，其必要报酬率与普通股相同。留存收益资本成本的估计与不考虑发行费用的普通股资本成本相同。

【政策依据】

• 《2026年CPA财务成本管理教材》第四章”资本成本”第三节”普通股资本成本的估计”

【详细解读】

1. 表面上看留存收益不花费资本成本，因为不需要向外部筹资。
2. 实质上留存收益来源于净利润，归属于股东权益，股东留用于公司要求与普通股等价的报酬。
3. 留存收益资本成本=不考虑发行费用的普通股资本成本。
4. 原因：股东可以将这部分资金投资于其他等风险机会获得回报，留用于公司意味着放弃了这些机会的收益。

【例子说明】

1. 场景设定：某公司使用CAPM估计普通股资本成本为15%，当年净利润1000万元全部留作留存收益。请问留存收益的资本成本是多少？为什么不是零？
2. 规则引用：留存收益有资本成本，是一种机会成本。留存收益资本成本 = 不考虑发行费用的普通股资本成本。股东留用资金要求与普通股等价的报酬。
3. 具体计算/推导：① 留存收益资本成本 = 普通股资本成本 = 15%；② 1000万元留存收益的机会成本 = 1000×15% = 150万元；③ 公司使用留存收益投资新项目，回报率必须超过15%才能增加股东财富；④ 若项目回报率12%<15%，则不应投资。
4. 最终结论：留存收益资本成本为15%（而非零），1000万元留存收益的机会成本是150万元。因为股东可以将这部分资金投资于其他等风险机会获得15%的回报。