【问题】
如何考虑发行费用对普通股资本成本的影响？新发行普通股的资本成本与留存收益的资本成本有何关系？
【简要答案】
考虑发行费用后，新发行普通股资本成本=rₛ=D₁/[P₀×(1-F)]+g，其中F为发行费用率。新发行普通股的资本成本高于留存收益的资本成本，因为需要额外补偿发行费用。
【政策依据】
- 《2026年CPA财务成本管理教材》第四章”资本成本”第三节”普通股资本成本的估计”
【详细解读】
- 公式差异：留存收益资本成本rₛ=D₁/P₀+g；新发行普通股资本成本rₛ=D₁/[P₀×(1-F)]+g。
- 核心原理：发行费用减少了公司实际收到的资金，因此需要更高的投资报酬率来满足投资者的要求。
- 决策意义：使用新发行股票筹资时，投资项目的回报率必须高于外部股权资本成本才能增加股东财富。
- 验证方法：可以通过每股收益和股价变化来验证增资方案的可行性。
【例子说明】
- 场景设定：ABC公司现有资产10000万元，无负债，总资产净利率15%，年净收益1500万元全部发放股利。发行在外1000万股，股价10元/股。拟以每股10元增发1000万股，发行费用率10%。请问增资方案是否可行？
- 规则引用：新发行普通股资本成本 = D₁÷[P₀×(1-F)] + g。留存收益资本成本 = D₁÷P₀ + g。因发行费用减少了实际筹资额，新发行股票成本 > 留存收益成本。
- 具体计算/推导：① 每股股利 D₁ = 1500÷1000 = 1.5元；② 留存收益资本成本 = 1.5÷10 + 0 = 15%；③ 新发行普通股成本 = 1.5÷[10×(1-10%)] = 1.5÷9 = 16.67%；④ 总资产净利率 = 15% < 新发行成本16.67%；⑤ 增发后每股收益 = 1500÷(1000+1000) = 0.75元（假设收益不变）。
- 最终结论：因资产报酬率15%低于外部权益筹资成本16.67%，增资方案不可行。发行费用使新发行股票成本（16.67%）高于留存收益成本（15%）。