【问题】
什么是无偏预期理论？如何用该理论解释上斜收益率曲线？举例说明如何利用该理论计算长期即期利率。
【简要答案】
无偏预期理论认为利率期限结构完全取决于市场对未来利率的预期，长期债券即期利率是短期债券预期利率的无偏估计。上斜收益率曲线意味着市场预期未来短期利率会上升。
【政策依据】
- 《2026年CPA财务成本管理教材》第三章”价值评估基础”第一节”利率”
【详细解读】
- 核心理论：利率期限结构完全取决于市场对未来利率的预期，长期债券即期利率是短期债券预期利率的函数。
- 长期即期利率：长期即期利率是短期预期利率的无偏估计，等于各期短期预期利率的几何平均值。
- 收益率曲线解释： – 上斜收益率曲线：市场预期未来短期利率会上升 – 下斜收益率曲线：市场预期未来短期利率会下降 – 水平收益率曲线：市场预期未来短期利率保持稳定 – 峰型收益率曲线：市场预期近期短期利率上升，远期短期利率下降
- 缺陷：假定人们对未来短期利率具有确定预期，且假定资金在长期和短期市场间流动完全自由。
【例子说明】
- 场景设定：假定1年期即期利率6%，市场预测1年后1年期预期利率7%。请问2年期即期利率是多少？收益率曲线呈何形状？
- 规则引用：无偏预期理论认为长期即期利率是短期预期利率的无偏估计，等于各期短期预期利率的几何平均值。2年期即期利率 = √[(1+r₁)×(1+r₂)] – 1。
- 具体计算/推导：① 2年期即期利率 = √[(1+6%)×(1+7%)] – 1；② = √[1.06×1.07] – 1；③ = √1.1342 – 1；④ = 1.065 – 1 = 6.5%。
- 最终结论：2年期即期利率为6.5%，高于1年期即期利率6%，形成上斜收益率曲线，意味着市场预期未来短期利率将上升。