“一鸟在手”理论的核心观点及其对股利政策的影响是什么？

【问题】

“一鸟在手”理论的核心观点及其对股利政策的影响是什么？

【简要答案】

“一鸟在手”理论认为股东偏好确定的现金股利而非不确定的未来资本利得。股东认为现实的现金股利比未来的资本利得更可靠，因此倾向于选择股利支付率高的股票。企业股利支付率越高，股东承担的收益风险越小，所要求的权益资本报酬率越低。

【政策依据】

• 《2026年CPA财务成本管理教材》第十章”股利分配、股票分割与股票回购”第一节”股利理论与股利政策”

【详细解读】

1. 理论名称来源：资本利得好像林中之鸟，虽然看上去很多，但却不一定抓得到；现金股利则好像在手之鸟，是股东有把握按时、按量得到的现实收益。
2. 核心观点：由于企业经营存在不确定性，股东偏好确定的股利收益而非未来价值不确定的投资收益。
3. 风险与收益关系：股东更偏好现金股利而非资本利得，倾向于选择股利支付率高的股票。企业股利支付率越高，股东承担的收益风险越小。
4. 对公司价值的影响：股利支付率越高，股东要求的权益资本报酬率越低，权益资本成本也越低，根据永续年金计算的企业权益价值（分红总额/权益资本成本）将会提高。

【例子说明】

1. 场景设定：E公司预计未来每年净利润1000万元，股东要求报酬率取决于股利政策。方案一：支付股利800万元（80%支付率）；方案二：支付股利400万元（40%支付率）。按”一鸟在手”理论，哪种方案下企业权益价值更高？
2. 规则引用：“一鸟在手”理论认为高股利支付率降低股东风险，从而降低权益资本成本。
3. 具体计算/推导：方案一下股利确定性强，股东要求报酬率10%，企业权益价值=800/10%=8000万元。方案二下留存资金用于投资，未来收益不确定，股东要求报酬率12%，企业权益价值=400/12%=3333万元（不考虑未来资本利得）。
4. 最终结论：根据”一鸟在手”理论，高股利支付率降低了股东风险感知和权益资本成本，从而提高了企业权益价值。