【问题】
无税MM理论命题I的核心结论是什么？为什么有负债企业的加权平均资本成本与无负债企业的权益资本成本相等？
【简要答案】
无税MM理论命题I的核心结论是：在不考虑企业所得税的情况下，有负债企业的价值与无负债企业的价值相等，即企业价值与资本结构无关。有负债企业的加权平均资本成本等于具有相同经营风险等级的无负债企业的权益资本成本。
【政策依据】
- 《2026年CPA财务成本管理教材》第八章”资本结构”第一节”资本结构理论”
【详细解读】
- 核心结论：V_L = V_U^0，即无税有负债企业的价值等于无税无负债企业的价值。
- 价值决定因素：企业价值仅由预期收益决定，即由全部预期收益（永续）按照与企业风险等级相同的必要报酬率计算的现值决定。
- WACC不变：有负债企业的加权平均资本成本无论债务多少，都与具有相同经营风险等级的无负债企业的权益资本成本相等。
- 资本结构无关性：企业加权资本成本与其资本结构无关，仅取决于企业的经营风险。
【例子说明】
- 场景设定：假设U公司无负债，L公司有负债2000万元，两家公司EBIT均为每年1000万元，无风险利率为5%，权益资本成本为10%，两家公司价值分别是多少？
- 规则引用：无税MM命题I：V_L=V_U=EBIT/r_su，即不考虑企业所得税的情况下，有负债企业的价值与无负债企业的价值相等。
- 具体计算/推导：①U公司价值=1000/10%=10000万元；②L公司价值=1000/10%=10000万元（与U公司相同）；③L公司的WACC=(2000/10000)×5%+(8000/10000)×r_sL=10%，解得r_sL=(10%-1%)/0.8=11.25%。
- 最终结论：无税条件下，两家企业价值均为10000万元，企业价值与资本结构无关。L公司的权益资本成本上升至11.25%，恰好补偿了财务风险，使WACC保持不变。 —