【问题】
什么是股权现金流量模型的两阶段增长模型？其适用条件和计算方法是什么？请举例说明。
【简要答案】
两阶段增长模型假设企业增长呈现两个阶段：详细预测期和后续永续增长期。股权价值 = 详细预测期股权现金流量现值 + 后续期股权现金流量现值。
【政策依据】
- 《2026年CPA财务成本管理教材》第七章”企业价值评估”第二节
【详细解读】
- 基本假设：增长呈现两个阶段的企业，通常第二个阶段具有永续增长的特征。
- 计算公式： – 股权价值 = 详细预测期价值 + 后续期价值 – 详细预测期价值 = Σ[各年股权现金流量 / (1+股权资本成本)^t] – 后续期价值 = [后续期第一年股权现金流量 / (股权资本成本 – 永续增长率)] × (P/F, r, m)
- 适用条件：增长呈现两个阶段的企业，详细预测期内增长不稳定，后续期进入稳定增长状态。
- 计算步骤： (1) 预测详细预测期各年股权现金流量 (2) 计算详细预测期股权现金流量现值 (3) 计算后续期价值在预测期末的价值 (4) 将后续期价值折现到当前 (5) 两者相加得到股权价值
【例子说明】
- 场景设定：C公司是高新技术企业，预计20×1~20×6年每股股权现金流量分别为1.2、1.44、1.728、2.0736、2.4883、5.1011元，自20×6年起永续增长率为3%，股权资本成本为12%，该公司每股股权价值是多少？
- 规则引用：两阶段增长模型：股权价值=详细预测期价值+后续期价值，后续期价值=[后续期第一年股权现金流量/(股权资本成本-永续增长率)]×(P/F,r,m)。
- 具体计算/推导：①第1年现值=1.2×0.8929=1.07元；②第2年现值=1.44×0.7972=1.15元；③第3年现值=1.728×0.7118=1.23元；④第4年现值=2.0736×0.6355=1.32元；⑤第5年现值=2.4883×0.5674=1.41元；⑥第6年现金流量=5.1011元；⑦后续期在第6年末价值=5.1011×1.03/(12%-3%)=58.38元；⑧后续期现值=58.38×0.5066=29.57元；⑨每股股权价值=1.07+1.15+1.23+1.32+1.41+5.1011×0.5066+29.57=35.50元。
- 最终结论：C公司目前每股股权价值约为35.50元。