内含报酬率法有哪些主要缺陷，修订的内含报酬率法如何弥补这些缺陷？

【问题】

内含报酬率法有哪些主要缺陷，修订的内含报酬率法如何弥补这些缺陷？

【简要答案】

内含报酬率法有两个主要缺陷：(1)可能出现多解或无解的情况，导致结论无效；(2)假设项目现金流入的再投资报酬率与项目内含报酬率相同，不符合实际情况。修订的内含报酬率法以项目资本成本为折现率分别计算现金流出的现值和现金流入的终值，再内插计算终值与现值的内含报酬率作为修订的IRR。

【政策依据】

• 《2026年CPA财务成本管理教材》第五章”投资项目资本预算”第二节”投资项目的评价方法”

【详细解读】

1. 缺陷一——多解或无解：当项目现金流量出现两次或两次以上流入流出的交替时，可能导致无解或多解。先流出再流入（或反过来）的项目通常有唯一IRR。
2. 缺陷二——再投资假设不合理：IRR法假设再投资报酬率等于项目本身的IRR，这不符合现实；净现值法假设再投资报酬率等于资本成本，更为合理。
3. 修订的IRR法：以资本成本为折现率计算现金流出现值和现金流入终值，再计算两者的内含报酬率。若修订的IRR高于资本成本，则独立项目可行。

【例子说明】

1. 场景设定：某项目资本成本为10%，初始投资10000万元，第1-3年每年现金流入4000万元。请问修订的IRR是多少？
2. 规则引用：修订的IRR法：以资本成本为折现率计算现金流出现值和现金流入终值，再计算两者的内含报酬率。避免了IRR法中再投资报酬率等于IRR的不合理假设。
3. 具体计算/推导：① 现金流出现值 = 10000万元；② 现金流入终值 = 4000×(F/A,10%,3) = 4000×3.31 = 13240万元；③ 使10000 = 13240÷(1+r)³；④ (1+r)³ = 13240÷10000 = 1.324；⑤ 1+r = 1.098；⑥ r = 9.8%。
4. 最终结论：修订的IRR约为9.8%，略低于资本成本10%，项目勉强不可行。修订法以资本成本作为再投资报酬率，比传统IRR法更合理。