【问题】
如何计算附认股权证债券的筹资成本？该成本应处于什么区间才合理？请举例说明。
【简要答案】
附认股权证债券的筹资成本等于投资者的内含报酬率（IRR），该内含报酬率必须处于债务市场利率和税前普通股成本之间，才能被发行人和投资者同时接受。
【政策依据】
- 《2026年CPA财务成本管理教材》第九章第三节”附认股权证债券的筹资成本”
【详细解读】
- 筹资成本计算：附认股权证债券的筹资成本即投资者购买该组合的内含报酬率（IRR）。
- 现金流量分析：购买时流出现金（债券面值）；持有期间每年收到利息；认股权证行权时获得现金净流入（行权时股票市价-行权支出）；到期时收回本金。
- 合理区间：IRR必须>等风险普通债券市场利率（对投资者有吸引力），且<税前普通股成本（对发行人可接受）。
- 修改途径：若IRR不在合理区间，可提高票面利率、提高转换比率或延长赎回保护期间。
【例子说明】
- 场景设定：A公司股价20元/股，预计可持续增长率5%。平价发行面值1000元、期限20年、票面利率8%的附认股权证债券，每份债券附送20张认股权证，权证10年后到期，可按22元/股购买1股普通股。该债券的筹资成本是多少？是否合理？
- 规则引用：筹资成本=投资者内含报酬率=使未来现金流入现值等于现金流出现值的折现率。
- 具体计算/推导： – 第1年初：流出现金1000元 – 第1~20年：每年利息流入80元 – 第10年末：行权支出=22×20=440元，取得股票市价=20×(1+5%)^10×20=651.6元，现金净流入=211.6元 – 第20年末：收回本金1000元 – 计算IRR=8.98% 若等风险债券利率为10%，税前股权成本=14%÷(1-25%)=18.67%，则8.98%<10%，投资者不会购买。需提高票面利率或降低行权价格使IRR介于10%~18.67%之间。
- 最终结论：该方案的筹资成本8.98%低于市场利率10%，对投资者缺乏吸引力，发行人需调整方案使IRR落入合理区间。