企业价值比较法中如何计算普通股的价值和加权平均资本成本？

【问题】

企业价值比较法中如何计算普通股的价值和加权平均资本成本？

【简要答案】

普通股价值S=[(EBIT-I)×(1-T)-PD]/r_s；WACC=r_d×(1-T)×(B/V)+r_s×(S/V)。通过比较不同债务水平下的企业价值和WACC，确定使V最大、WACC最小的资本结构。

【政策依据】

• 《2026年CPA财务成本管理教材》第八章”资本结构”第二节”资本结构决策分析”

【详细解读】

1. 普通股价值：假设EBIT永续且权益资本成本不变，S = [(EBIT-I)×(1-T)-PD]/r_s。
2. 企业价值：V = S + B + P（长期债务和优先股价值通常等于账面价值）。
3. 权益资本成本：r_s = r_RF + β×(r_m – r_RF)。
4. WACC计算：WACC = r_d×(1-T)×(B/V) + r_s×(S/V)。
5. 决策标准：企业价值最大、WACC最小的债务水平为最佳资本结构。
6. 股东财富验证：最佳资本结构下股东财富（股权价值+股票回购价值）也达到最大。

【例子说明】

1. 场景设定：某企业EBIT=600万元，T=25%，无优先股。当B=0时，r_s=12.8%；当B=600万元时，r_d=8%，r_s=13.2%。两种资本结构下的企业价值和WACC分别是多少？
2. 规则引用：S=(EBIT-I)×(1-T)/r_s，V=S+B，WACC=r_d×(1-T)×(B/V)+r_s×(S/V)。
3. 具体计算/推导：①B=0时：S=600×75%/12.8%=3515.63万元，V=3515.63万元；②B=600时：I=600×8%=48万元，S=(600-48)×75%/13.2%=414/0.132=3136.36万元，V=3136.36+600=3736.36万元；③B=600时WACC=8%×75%×(600/3736.36)+13.2%×(3136.36/3736.36)=0.96%+11.08%=12.04%。
4. 最终结论：B=600万元时企业价值3736.36万元>B=0时3515.63万元，WACC12.04%，为最佳资本结构。该方法考虑了风险因素，符合股东财富最大化目标。 —