无税MM理论命题II如何表达有负债企业的权益资本成本？其风险溢价由什么因素决定？

【问题】

无税MM理论命题II如何表达有负债企业的权益资本成本？其风险溢价由什么因素决定？

【简要答案】

无税MM理论命题II指出：有负债企业的权益资本成本等于无负债企业的权益资本成本加上风险溢价，风险溢价与以市值计算的财务杠杆（债务/股东权益）成正比。公式为：r_s = r_su + (r_su – r_d)×(D/E)。

【政策依据】

• 《2026年CPA财务成本管理教材》第八章”资本结构”第一节”资本结构理论”

【详细解读】

1. 公式表达：r_s = r_su + (r_su – r_d)×(D/E)，其中r_s为有负债企业的权益资本成本，r_su为无负债企业的权益资本成本，r_d为债务资本成本，D为债务价值，E为权益价值。
2. 风险溢价构成：风险溢价 = (r_su – r_d)×(D/E)，由无负债企业权益资本成本与债务资本成本之差以及债务权益价值比决定。
3. 核心含义：随着财务杠杆提高，权益资本成本线性增加，但WACC保持不变。
4. 补偿性质：风险溢价是对有负债企业财务风险的补偿。

【例子说明】

1. 场景设定：某无负债企业的权益资本成本为12%，债务资本成本为6%，若企业引入负债使债务与权益市值比为1:1，有负债企业的权益资本成本和WACC分别是多少？
2. 规则引用：无税MM命题II：r_s=r_su+(r_su-r_d)×(D/E)。
3. 具体计算/推导：①有负债企业权益资本成本=12%+(12%-6%)×(1/1)=12%+6%=18%；②WACC=0.5×18%+0.5×6%=9%+3%=12%；③WACC=12%=r_su，验证了命题I。
4. 最终结论：有负债企业的权益资本成本上升至18%，但WACC仍保持12%不变。风险溢价=6%，与以市值计算的财务杠杆（D/E=1）成正比。 —