【问题】
相对价值模型同时考虑多个影响因素差异时，如何计算修正的市价比率？请举例说明。
【简要答案】
当目标公司与可比公司存在多个影响因素差异时，可将各影响因素的比较调整系数连乘得到综合调整系数，再乘以可比公司的市价比率得到修正的市价比率。
【政策依据】
- 《2026年CPA财务成本管理教材》第七章”企业价值评估”第二节
【详细解读】
- 单一因素修正：前述修正市盈率、修正市净率和修正市销率仅针对单一关键影响因素差异进行修正。
- 多因素修正公式： – 修正的市价比率 = 可比公司的市价比率 × 调整系数 – 调整系数 = ∏各影响因素A的调整系数 – 即：调整系数 = 因素1调整系数 × 因素2调整系数 × 因素3调整系数…
- 各因素调整系数计算： – 将目标公司与可比公司的相关影响因素进行比较 – 计算每个影响因素的单独调整系数 – 将所有调整系数相乘得到综合调整系数
- 实务中可比公司可能与目标公司在增长率、盈利能力、风险等多个方面存在差异。
【例子说明】
- 场景设定：可比公司A的市盈率为20倍，增长率为10%，权益净利率为15%，目标公司B的增长率为12%、权益净利率为18%，股权资本成本相同，如何同时考虑多个影响因素差异计算修正市盈率？
- 规则引用：修正的市价比率=可比公司的市价比率×调整系数，其中调整系数=∏各影响因素的调整系数。
- 具体计算/推导：①增长率调整系数=目标公司增长率/可比公司增长率=12%/10%=1.2；②权益净利率调整系数=目标公司ROE/可比公司ROE=18%/15%=1.2；③综合调整系数=1.2×1.2=1.44；④修正后市盈率=20×1.44=28.8倍。
- 最终结论：综合考虑增长率和权益净利率两个因素的差异后，适用于目标公司B的修正市盈率为28.8倍。修正市盈率消除了关键驱动因素差异的影响，增强了可比性。