期权估值中的套期保值原理是什么？如何计算套期保值比率？

【问题】

期权估值中的套期保值原理是什么？如何计算套期保值比率？

【简要答案】

套期保值原理是构造股票+卖出期权的组合使无论股价如何变动，组合损益保持不变；套期保值比率H=(Cu-Cd)/(Su-Sd)。

【政策依据】

• 《2026年CPA财务成本管理教材》第六章”期权价值评估”第三节”金融期权价值评估”

【详细解读】

1. 基本原理：构造买入股票和卖出期权的适当组合，使无论股价如何变动，投资组合的损益保持不变。
2. 套期保值比率（H）：也称为套头比率、对冲比率或德尔塔系数，H=(Cu-Cd)/(Su-Sd)。
3. 组合特征：该组合达到套期保值效果，获得无风险利率的报酬。
4. 期权价值计算：期权价值=购买股票支出-借款，其中借款=(到期日下行股价×H-Cd)/(1+r)。
5. 复制原理与套期保值原理等效：两者得到的期权估值结果相同。

【例子说明】

1. 场景设定：股票现价50元，6个月后可能涨至66.67元或跌至37.5元，看涨期权执行价格52.08元，无风险利率2%，如何利用套期保值原理计算期权价值？
2. 规则引用：套期保值比率H=(Cu-Cd)/(Su-Sd)，购买股票支出=H×S0，借款金额=(Sd×H-Cd)/(1+r)，期权价值=购买股票支出-借款。
3. 具体计算/推导：①Cu=66.67-52.08=14.59元，Cd=0元；②H=(14.59-0)/(66.67-37.5)=0.5；③购买0.5股股票支出=0.5×50=25元；④借款金额=(37.5×0.5-0)/1.02=18.75/1.02=18.38元；⑤期权价值=25-18.38=6.62元。
4. 最终结论：套期保值比率为0.5意味着每买入0.5股股票搭配卖出1股看涨期权即可实现完全对冲，期权价值为6.62元。