多头对敲策略的适用场景、损益特征及最坏结果是什么？

【问题】

多头对敲策略的适用场景、损益特征及最坏结果是什么？

【简要答案】

多头对敲适用于预计市场价格将发生剧烈变动但方向不确定的情形；最坏结果是到期股价与执行价格一致，损失两份期权费；股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本才能获利。

【政策依据】

• 《2026年CPA财务成本管理教材》第六章”期权价值评估”第二节”期权的概念、类型和投资策略”

【详细解读】

1. 组合构成：同时买进一股股票的看涨期权和看跌期权，执行价格和到期日相同。
2. 适用场景：预计市场价格将发生剧烈变动，但不知道升高还是降低的投资者。
3. 到期日价值：当股价小于执行价格时，组合净收入=X-ST；当股价大于执行价格时，组合净收入=ST-X。
4. 最坏结果：到期股价与执行价格一致，白白损失看涨期权和看跌期权的购买成本。
5. 盈亏条件：股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本（看涨期权费+看跌期权费），才能带来净收益。

【例子说明】

1. 场景设定：同时购入ABC公司股票的看涨期权（价格5元）和看跌期权（价格2.56元），执行价格均为100元，多头对敲策略在不同股价下的损益分别是多少？
2. 规则引用：多头对敲组合净损益在股价低于执行价格时为（执行价格-股票市价-看涨期权价格-看跌期权价格），在股价高于执行价格时为（股票市价-执行价格-看涨期权价格-看跌期权价格）。
3. 具体计算/推导：①两份期权费合计=5+2.56=7.56元；②若股价跌至80元，组合净收入=100-80=20元，组合净损益=20-7.56=12.44元；③若股价涨至120元，组合净收入=120-100=20元，组合净损益=20-7.56=12.44元；④若股价为100元，组合净损益=-7.56元（最大损失）。
4. 最终结论：无论股价大幅上涨还是下跌，多头对敲都能获利，但股价变动幅度必须超过7.56元（两份期权费之和）才能盈利。