什么是可比公司法，如何运用可比公司法估计投资项目的资本成本？

【问题】

什么是可比公司法，如何运用可比公司法估计投资项目的资本成本？

【简要答案】

可比公司法是寻找一个经营业务与待评价项目类似的上市公司，以该上市公司的β值作为待评价项目的β值。运用步骤包括：(1)卸载可比公司财务杠杆，得到不含财务杠杆的β资产；(2)加载项目财务杠杆，得到项目的β权益；(3)用CAPM计算股东权益资本成本；(4)计算项目的加权平均资本成本。

【政策依据】

• 《2026年CPA财务成本管理教材》第五章”投资项目资本预算”第四节”投资项目折现率的估计”

【详细解读】

1. 适用情形：新项目风险与现有资产平均风险显著不同，不能使用当前WACC。
2. 核心思想：找到一个经营业务类似的上市公司，以其β值作为参考。
3. 卸载财务杠杆：β资产=β权益÷[1+(1-税率)×(净负债/股东权益)]，排除资本结构影响。
4. 加载财务杠杆：β权益=β资产×[1+(1-税率)×(净负债/股东权益)]，按项目资本结构调整。
5. 计算权益成本：股东权益资本成本=无风险利率+β权益×市场风险溢价。
6. 计算WACC：使用项目的资本结构计算加权平均资本成本。

【例子说明】

1. 场景设定：A公司拟进入飞机制造业，目标资本结构净负债/股东权益=2/3，债务税前成本6%，税率30%。可比公司B的净负债/股东权益=7/10，β权益=1.2，无风险利率5%，市场风险溢价8%。请问该项目WACC是多少？
2. 规则引用：可比公司法步骤：(1)卸载可比公司财务杠杆得β资产；(2)加载项目财务杠杆得β权益；(3)用CAPM算权益成本；(4)算WACC。卸载：β资产=β权益÷[1+(1-T)×(负债/权益)]。
3. 具体计算/推导：① β资产=1.2÷[1+(1-30%)×(7/10)]=1.2÷1.49=0.8054；② β权益=0.8054×[1+(1-30%)×(2/3)]=0.8054×1.4667=1.1813；③ 权益成本=5%+1.1813×8%=5%+9.45%=14.45%；④ 债务比重=2÷(2+3)=40%，股权比重=60%；⑤ WACC=6%×(1-30%)×40%+14.45%×60%=1.68%+8.67%=10.35%。
4. 最终结论：该项目WACC为10.35%（债务贡献1.68%+股权贡献8.67%），应以此作为折现率计算NPV。