【问题】
在使用CAPM估计普通股资本成本时，如何估计无风险利率？需要解决哪些问题？
【简要答案】
估计无风险利率通常选用长期政府债券的到期收益率。需要解决三个问题：选择长期而非短期政府债券；选择到期收益率而非票面利率；一般情况下使用名义利率而非实际利率（恶性通胀或超长周期项目除外）。
【政策依据】
- 《2026年CPA财务成本管理教材》第四章”资本成本”第三节”普通股资本成本的估计”
【详细解读】
- 期限选择——选长期：理由有三：普通股是长期有价证券，长期债券现金流更接近普通股；资本预算涉及时间长，长期债券期限能较好配合；长期债券利率波动较小。
- 利率选择——选到期收益率：不同时间发行的债券票面利率不同，到期收益率通过当前市价和未来现金流计算，更能反映当前市场状况。
- 名义vs实际利率：一般情况下使用含通胀的名义利率；只有在恶性通货膨胀（两位数通胀率）或预测周期特别长（如核电站投资）时才使用实际利率。
- 名义利率与实际利率关系：1+rRF=(1+r)(1+通货膨胀率)，其中r为实际利率。
【例子说明】
- 场景设定：某公司使用CAPM估计股权资本成本，现有5年期国债票面利率3%、到期收益率4%，10年期国债票面利率4%、到期收益率5%。请问应选择哪个利率作为无风险利率？为什么？
- 规则引用：估计无风险利率通常选用长期政府债券的到期收益率。应选择长期而非短期（普通股是长期有价证券），选择到期收益率而非票面利率（更能反映当前市场状况）。
- 具体计算/推导：① 5年期国债：票面利率3%，到期收益率4%；② 10年期国债：票面利率4%，到期收益率5%；③ 应选10年期而非5年期（长期更接近普通股特征）；④ 应选到期收益率5%而非票面利率4%（到期收益率反映当前市场）。
- 最终结论：应选择10年期国债到期收益率5%作为无风险利率。10年期更接近普通股的长期性特征，到期收益率比票面利率更能反映当前市场状况。