【问题】
如何考虑发行费用对债务资本成本的影响？
【简要答案】
考虑发行费用时，需要从筹资额中扣除发行费用，使债券发行价×(1-发行费用率)等于未来现金流量的现值，求解经发行费用调整后的税前资本成本。实务中多数情况下发行费用调整的影响不大。
【政策依据】
- 《2026年CPA财务成本管理教材》第四章”资本成本”第二节”债务资本成本的估计”
【详细解读】
- 基本公式：P₀×(1-F)=利息×(P/A,rₐ,n)+面值×(P/F,rₐ,n)，其中F为发行费用率。
- 影响程度：调整前后的债务资本成本差别通常不大。资本预算中预计现金流量的误差远大于发行费用调整的影响。
- 实务处理：多数情况下没有必要进行发行费用的调整。原因：(1)发行费用调整影响较小；(2)违约风险会降低债务资本成本，可以抵消发行成本对增加债务资本成本的影响。
- 特殊情况：当发行费用率很高时应予以考虑。
【例子说明】
- 场景设定：ABC公司拟发行30年期债券，面值1000元，票面利率10%，每年付息一次，平价发行，发行费用率为面值的1%。请问考虑发行费用后的税前资本成本是多少？
- 规则引用：考虑发行费用时：P₀×(1-F) = 利息×(P/A,rₐ,n) + 面值×(P/F,rₐ,n)。F为发行费用率，需要从筹资额中扣除发行费用。
- 具体计算/推导：① 发行费用 = 1000×1% = 10元；② 实际筹资额 = 1000 – 10 = 990元；③ 每年利息 = 1000×10% = 100元；④ 方程：990 = 100×(P/A,rₐ,30) + 1000×(P/F,rₐ,30)；⑤ 求解得 rₐ = 10.11%；⑥ 不考虑发行费用时 rₐ = 10%。
- 最终结论：考虑发行费用后税前资本成本为10.11%，不考虑时为10%，差异仅0.11个百分点。实务中多数情况下发行费用调整的影响不大。